双登股份创业板IPO,依赖前五大客(ke)户,毛利(li)率波动较(jiao)大,公司(si),电池,原(yuan)材料
近日,双登团体股份有限公司(si)(以下简称“双登股份”)更(geng)新了首次公开(kai)刊行股票并在创业板上市招(zhao)股仿单(申报稿),保荐人为中(zhong)金公司(si)。
双登股份的主营业务为储能电池产品的研(yan)发(fa)、生产与销售,主要产品为铅酸储能电池产品(含系统)及锂(li)离子储能电池产品(含系统),产品主要应用于通信基站储能、数据中(zhong)心储能、户用储能及电力储能等(deng)范畴。
截至(zhi)招(zhao)股仿单签署日,杨善基直接持有刊行人 14,091.00 万股股份,占刊行人股份总数的 39.33%,经(jing)过双登投(tou)资、泰(tai)州合鑫、泰(tai)州合赢直接持有刊行人 8,973.33 万股股份,占刊行人股份总数的 25.05%,合计持有刊行人股份总数的 64.38%,为公司(si)控(kong) 股股东。
杨善基直接持有公司(si) 39.33%的股份,并经(jing)过双登投(tou)资、泰(tai)州合赢、泰(tai)州合鑫控(kong)制(zhi)公司(si) 38.96%的表决权股份,合计控(kong)制(zhi)公司(si) 78.29%的表决权股份,依其可安排的公司(si)表决权股份对公司(si)谋划决策产生重大影响,为公司(si)现(xian)实控(kong)制(zhi)人。
股权结构图,图片来源:招(zhao)股书
本次IPO拟(ni)募资15.75亿元,主要用于年产 2.5GWh储能锂(li)离子电池制(zhi)造项目、研(yan)发(fa)中(zhong)心建设项目等(deng)。
募资使用情况,图片来源:招(zhao)股书
毛利(li)率波动较(jiao)大
呈报期内,双登股份实现(xian)营业支出分别为 27.69亿元、25.22亿元、41.95亿元、 22.67亿元;净利(li)润分别为1.12亿元、-4975.82万元、2.85亿元、2.34亿元,波动较(jiao)大。
基本面情况,图片来源:招(zhao)股书
呈报期内,公司(si)的综合毛利(li)率分别为 17.92%、11.57%、20.27%、24.67%,波动较(jiao)大。
详细来看,呈报期内公司(si)主营业务支出主要来源于铅酸电池和锂(li)离子电池两(liang)类产品,值得注意的是,2021年度公司(si)营业支出下滑,主要系锂(li)离子电池支出下滑 28.06%所致。2021年度, 受市场环境影响,磷酸铁锂(li)、电解液(锂(li)电)等(deng)锂(li)离子电池主要原(yuan)材料代价(jia)开(kai)始(shi)大幅上涨,2021 年度刊行人与客(ke)户并未就锂(li)离子电池的售价(jia)签订(ding)原(yuan)材料代价(jia)联动机制(zhi)的条目。出于公司(si)信誉(yu)及波动性思量,公司(si)接受的订(ding)单均必要严格按照相干条目执行,即销售代价(jia)在原(yuan)材料代价(jia)大幅上涨的情况下仍必要按照中(zhong)标代价(jia)执行,毛利(li)空间较(jiao)小甚至(zhi)面临(lin)亏损接单的风险。
因此,刊行人根据其时主要原(yuan)材料市场代价(jia)的上涨走势将延续的推断(duan),动态调解接双数量,致使 2021 年度锂(li)离子电池销量大幅下滑,支出相应大幅下滑。
当前,铅酸电池仍然是通信基站储能和数据中(zhong)心储能的支流电池选择,呈报期内,公司(si)铅酸电池支出占营业支出的比例分别为 65.37%、72.08%、60.48%、53.16%。未来一段时代,铅酸电池支出仍然是公司(si)营业支出的紧张来源。
主营业务支出按产品种别阐明(ming),图片来源:招(zhao)股书
事实上,呈报期内,公司(si)直接材料本钱占主营业务本钱的比例均超八成,占比较(jiao)高(gao)。公司(si)铅酸电池的主要原(yuan)材料包含铅锭、铅合金、壳体(塑料)等(deng),锂(li)离子电池的主要原(yuan)材料包含磷酸铁锂(li)、石墨、电解液(锂(li)电)、壳体(锂(li)电)、BMS、模组电芯、PACK等(deng),2021 年,锂(li)离子电池主要原(yuan)材料磷酸铁锂(li)、电解液的代价(jia)涌(yong)现(xian)了较(jiao)大波动,磷酸铁锂(li)的采购均价(jia)同(tong)比增(zeng)长41.03%,电解液(锂(li)电)的采购均价(jia)同(tong)比增(zeng)长169.08%,使得 2021年锂(li)离子电池单元本钱同(tong)比增(zeng)长25.96%。同(tong)时,因为刊行人未与客(ke)户签订(ding)售价(jia)与原(yuan)材料代价(jia)波动的联动机制(zhi),原(yuan)材料代价(jia)上涨未能充分传导至(zhi)售价(jia),使得 2021 年毛利(li)率大幅下降 7.07%至(zhi) 6.86%,原(yuan)材料代价(jia)的波动对公司(si)营业本钱及毛利(li)率产生了较(jiao)大的不利(li)影响。
呈报期内,公司(si)存(cun)货账面价(jia)值分别为2.56亿元、4.32亿元、5.26亿元、4.36亿元,金额(e)较(jiao)大,其华夏材料、在产品、库存(cun)商品占比 80%以上。呈报期各期末,刊行人对存(cun)货进行跌价(jia)测试,存(cun)货跌价(jia)准备占各期营业利(li)润绝对值的 7.25%、19.61%、4.56%、4.21%。
客(ke)户集中(zhong)度较(jiao)高(gao)
呈报期内,双登股份以外销为主,随着(zhe)公司(si)产品竞争力的加强(qiang)和境外市场拓展(zhan)力度的加强(qiang),外销支出也呈现(xian)逐年增(zeng)长趋向。
主营业务支出按市场区域构身阐明(ming),图片来源:招(zhao)股书
在通信基站储能范畴,公司(si)客(ke)户主要为中(zhong)国移动、中(zhong)国联通、中(zhong)国电信三大通信运(yun)营 商和中(zhong)国铁塔、华为、中(zhong)兴、爱立信、诺基亚等(deng)海内外大型通信装备商,行业下游客(ke)户具(ju)有体量大、集中(zhong)度高(gao)的特点。呈报期内,公司(si)前五大客(ke)户的销售支出占主营业务支出的比例分别为 61.42%、45.76%、55.29%、53.18%,客(ke)户集中(zhong)度较(jiao)高(gao)。
此外,呈报期内,公司(si)谋划活动产生的现(xian)金流量净额(e)分别为 3.61亿元、-1.78亿元、 -747.26 万元、7.5亿元,2021 年度及 2022年度谋划性活动现(xian)金流量净额(e)连续为负。公司(si)目前处于快速发(fa)展(zhan)期,未来公司(si)预计仍将连续连结较(jiao)高(gao)的产能拓展(zhan)、研(yan)发(fa)和销售网络开(kai)发(fa)强(qiang)度,相应的投(tou)入金额(e)将继承增(zeng)长,若公司(si)现(xian)金回收水平未来无法同(tong)步较(jiao)快增(zeng)长,公司(si)存(cun)在谋划活动现(xian)金流量净额(e)连续为负值的风险。
公司(si)现(xian)金流量情况,图片来源:招(zhao)股书
结语(yu)
在“碳中(zhong)和”配景下,政策端不断(duan)加码对储能行业的支持,电池技术革新连续提升经(jing)济性,以通信基站、数据中(zhong)心、户用储能、电力储能等(deng)为代表的储能应用场景商业模式逐步成熟,储能行业迎来高(gao)速发(fa)展(zhan)。 在未来,双登股份必要凭(ping)借竞争优势,连续提升技术研(yan)发(fa)实力,连续积极开(kai)拓市场,逐步在研(yan)发(fa)创新、生产制(zhi)造、客(ke)户资源、管理团队等(deng)方面构筑护城河。