01
财报(bao)季(ji)又(you)有公司意外暴雷。
上(shang)周五,美股(gu)光伏逆变器龙头SolarEdge盘前大跌29.42%,顺势带崩了整个光伏板块,Invesco Solar ETF单日跌超(chao)6%。
这一跌还(hai)殃及池鱼。Enphase Energy下跌近15%,First Solar、SunPower等跌幅均超(chao)5%。欧洲市场方面,德国逆变器龙头SMA跌超(chao)15%。
跌因在(zai)这家公司宣布的三季(ji)度初步财报(bao)里,SolarEdge的营收预计(ji)只(zhi)有7.2-7.3亿(yi)美元,而此前预期为8.8亿(yi)-9.2亿(yi)美元。终端(duan)需(xu)求(qiu)下滑已(yi)经(jing)反映在(zai)了公司的营收指引中(zhong)。
营收相比预期大幅下滑的原因,主要来自(zi)欧洲市场的库存压(ya)力,以及安装速度缓慢,导致三季(ji)度后半段欧洲分销商(shang)取消(xiao)了大量公司现有的未(wei)交货订单。公司三季(ji)度的运(yun)营亏损将介(jie)于900万-2800万美元之间。
根据S&P Global统计(ji),2022年SolarEdge逆变器出货量排(pai)在(zai)全球第7,并且欧洲业务占比较高,今(jin)年二季(ji)度公司在(zai)欧洲的光伏收入达到6.89亿(yi)美元,占比73%,收入同(tong)比还(hai)增长了113%,环比+19%。同(tong)时,二季(ji)度公司逆变器系(xi)统出货4.32GW,欧洲占75.4%,大约3.26GW,同(tong)样大幅增长(+166.9%)。
但仅(jin)过了一个季(ji)度,安装量未(wei)如预想般顺利地(di)消(xiao)化渠道库存。
根据公司CEO,三季(ji)度的安装速度在(zai)夏末(mo)和9月份(fen)要慢得多(duo),而传统上(shang),这一期间的安装率是上(shang)升的。照这种情况,依旧高估了欧洲光伏终端(duan)市场需(xu)求(qiu),令很多(duo)欧洲分销商(shang)取消(xiao)了原有的订单。
根据ROTH Capital,一些分销商(shang)可能拥有逾四个月的SolarEdge库存,而其他分销商(shang)的库存量是这一数字的两倍甚至更多(duo)。
从营收占比来看,欧洲订单流(liu)失对公司业绩(ji)将有很大影(ying)响。由于去(qu)库存化进程(cheng)仍将继续,SolarEdge预计(ji)四季(ji)度收入将"大幅下滑"。
除此之外,还(hai)有对应收账款的资金占用会削弱公司的造血回笼能力。一些分销商(shang)要求(qiu)将SolarEdge的60天标准付款期限延长一至三个月。SolarEdge延长了付款条件以帮助陷入困境的分销商(shang),并通过销售和采购协议提供折扣。
报(bao)告发布后,分析师迅速下调了预测。据 FactSet,SolarEdge目前预计(ji)第三季(ji)度调整后每股(gu)收益为 1.27 美元,此前预测为1.85美元。
02
今(jin)年以来,通胀、高利率以及供应链问题严重拖累了光伏公司的股(gu)价表现,SolarEdge股(gu)价合计(ji)下跌了71%。
归根结底,就是市场需(xu)求(qiu)保持强劲(jin)这一逻辑被反复(fu)证伪。
一方面,欧洲在(zai)去(qu)年俄乌战争的阴影(ying)下,今(jin)年以创纪录的速度在(zai)囤积天然气,有了充足的天然气和趋于平稳的电价,光伏装机显得没有那(na)么迫切,降低了库存消(xiao)耗的速度。
根据欧洲天然气基础设施(GIE)数据,10月8日欧洲天然气库存创下历史新高,达到1129.2亿(yi)立方米(bcm),占97%的存储容量。同(tong)比增幅为 9.41 bcm,高于五年平均水平的增幅为 11.75 bcm。
今(jin)年一季(ji)度以来,全球户(hu)用储能出货量呈现明显的下降趋势,上(shang)半年对欧洲各(ge)市场的出货量同(tong)比收缩(suo)了3%。在(zai)去(qu)年年底的时候,S&P Global估计(ji)欧洲主要市场的库存水平已(yi)经(jing)达到近5个GWh,而一般正常的库存水平只(zhi)需(xu)要大概3GWh。
另一方面,欧洲太阳能类产品的库存反而在(zai)加(jia)速累积,其中(zhong)主要的动力来自(zi)国内厂家的大批(pi)量发货,然而进口(kou)中(zhong)国光伏产品的欧洲国家没能保证较高的安装率,库存压(ya)力逐渐累积。
2022年,欧洲国家进口(kou)的中(zhong)国太阳能组(zu)件数量增长112%,达到约87GW,然而实际安装量和进口(kou)量存在(zai)着47GW的差距,也就是安装率低于50%。囤积组(zu)件最多(duo)的荷(he)兰,去(qu)年向中(zhong)国进口(kou)了45GW的量,但全年安装量只(zhi)有不到十分之一的水平。
根据Rystad Energy,欧洲仓(cang)库中(zhong)目前闲置(zhi)的价值(zhi)约70亿(yi)欧元(78亿(yi)美元)的太阳能电池板(即40GW)。预计(ji)今(jin)年库存将进一步增加(jia),到2023年底将达到100GW。
基于以上(shang)两方面可以判(pan)断,欧洲市场面临着严重供过于求(qiu)的现状,未(wei)来一到两年或(huo)许(xu)都将维持过剩的状态。
但覆巢之下焉有完(wan)卵。如果需(xu)求(qiu)不振(zhen),国内企业也很难做到全身(shen)而退。
对光伏产品主要面向欧洲市场的厂家,跟SolarEdge面临的困境是一样的,订单削减,被迫降价,被拖欠账期,甚至经(jing)销商(shang)破产,影(ying)响营收利润(run)不说(shuo),以当前的库存水平来说(shuo),未(wei)来业绩(ji)能见度也在(zai)逐渐降低。
而且,国内逆变器出口(kou)下滑趋势已(yi)经(jing)较为明显。
1-9月累计(ji)出口(kou)574.3亿(yi)元,同(tong)比增46%。受欧洲去(qu)库存影(ying)响,9月出口(kou)46.5亿(yi)元,同(tong)比减29%,环比减6%。
单价也明显承压(ya)。去(qu)年9月的平均单价190美元/台,今(jin)年已(yi)降至165美元/台。
欧洲市场依然是国内逆变器出口(kou)的第一大市场。1-9月累积出口(kou)344.8亿(yi)元,同(tong)比还(hai)有66%的增速;而当月下滑幅度(同(tong)比-41%)虽然仅(jin)次于美洲,但金额占比(48%)较大,对整体出口(kou)有更大的影(ying)响。
这些逆变器企业股(gu)价去(qu)年创造的翻倍奇迹,背后是产品需(xu)求(qiu)超(chao)出预期的暴增暴涨,然而最终去(qu)年三四季(ji)度的高出货量被证明是高于平均的水平,随(sui)着出口(kou)回落(luo)至去(qu)年需(xu)求(qiu)爆发前的状态,大部分企业的市值(zhi)最终也回到了最初的原点。