涌泉金服人工客服电话
发表时间:2023-04-25 12:49:50来源:新华社

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百年珠宝老店,19年涨了40倍!,贩卖,老凤祥,黄金

近(jin)段时(shi)候以来,黄金持续疯涨。

美COMEX黄金主力期货代价目前已涨至2186美元/盎司,短短6个交易日大涨超130美元,涨幅高达6.5%。海内沪金主力期货代价也从480元/g涨至510元/g,现货代价更是渠道了650元。

金价的飙升,也驱动着A股黄金板块持续大涨。除紫金矿业、山东黄金等前端资源(yuan)龙头外,就连卖黄金珠宝的老凤祥也都持续创历史(shi)新高。

有意思的是,这个作(zuo)为正在市场几(ji)乎冷静无闻的珠宝商,竟然正在历史(shi)短跑中,只管几(ji)经牛熊大波动,但到末(mo)了竟然跑出了比很多所(suo)谓发展股都靓丽得多的涨幅。拉(la)长时(shi)候看(kan),从2005年7月19日统计至今,老凤祥的复权股价累计上涨了接近(jin)40倍。

这不就是大家一直积(ji)极寻找(zhao)的长线大牛股的一个典型吗?

这个正在市场上冷静无闻的百年老店,是怎样做(zuo)到的?

01

老凤祥,建(jian)立于1848年的上海,至今已有176年的历史(shi)。业务对照简朴,公司从下游(you)采购(gou)黄金为首的资源(yuan),再进行加(jia)工生产为黄金珠宝首饰(shi)进行售卖(自(zi)产、委托加(jia)工大致一半一半)。

老凤祥贩卖首要以线下渠道为主,分自(zi)营(ying)和加(jia)盟(meng)经销模式(shi)。前者正在2022岁终已经有194家门店,占营(ying)收比例仅6%,后者同期有5415家门店,占营(ying)收比例高达94%。而(er)偕行最大的合作(zuo)敌手周大福首要采取自(zi)营(ying)店为主的贩卖模式(shi)。

1992年上市以来,老凤祥营(ying)收几(ji)乎每一年都保持正增长,除1997年、2001年、2014年、2016年。就连2020年疫情冲(chong)击(ji)较(jiao)为明显(xian)的年份(fen),营(ying)收、利润均保持了4.22%、12.64%的正增长。

统计2004Q3—2023Q3,营(ying)收从17.3亿元增长至620.66亿元,年复合增速(su)高达20.73%,归母净利润从0.17亿元增长至19.64亿元,年复合增速(su)高达28.4%。

再看(kan)红利能力。截止2023年前三季度末(mo),贩卖毛利率为8.12%。其实(shi)正在过去10多年内,毛利率程度变更都不大,均维持正在7%-9%的范围。

而(er)周大福毛利率维持正在22%—30%的程度。二者相(xiang)差如此之大,首要源(yuan)于贩卖模式(shi)分歧。

再看(kan)净利率,老凤祥最新为4.23%,较(jiao)2022Q3同比添加(jia)0.83%。对比偕行,周大福2022年净利率也仅仅只有5.8%。拉(la)长时(shi)候看(kan),老凤祥从2001年以来,净利率程度维持一个小(xiao)幅爬(pa)升态势(shi)。这跟公司费用操纵有紧密关联。

公司总费用率从2001年的18.38%一起下滑至2023Q3的2.04%。其中,贩卖费用率从5.77%下滑至1.22%。经管费用率从8.18%下滑至0.61%,财政费用率从4.44%下滑至0.21%。

一方面是由于营(ying)收规(gui)模持续收缩(suo),相(xiang)关费用率有规(gui)模平摊效应。另一方面,职业经理人(ren)和股权结构持续优化,驱使(shi)着经管层有意持续推动降本增效。从偕行对比看(kan),老凤祥比周大生、周大福明显(xian)要低很多。

别的,老凤祥的ROE与营(ying)运能力正在业内较(jiao)强。2022年,公司存货周转天(tian)数和应收账款周转天(tian)数为91、2天(tian),注解有较(jiao)强周转能力和回款能力。2022年,ROE为16.79%,高于周大福的16.3%,首要源(yuan)于对照高的资产周转率和权益乘数。

综合来看(kan),老凤祥毛利净利程度固然很低,同多数制造业公司相(xiang)差不大,但幸亏业务规(gui)模持续收缩(suo),同样带动其利润持续增长。这亦是股价持续上涨最为底层的驱动力。

02

老凤祥功绩的持续增长,离不开(kai)黄金珠宝首饰(shi)行业的进展红利。该行业首要经历了如下几(ji)个阶段。

1950年至2001年,我国黄金市场一直处于管控之下,整体进展较(jiao)为迟钝。到了2002年,黄金交易全面放(fang)开(kai),此后10年黄金珠宝行业量价齐飞,迎来高速(su)进展期。据数据统计,2003-2013年,限额以上金银珠宝零售额年复合增长率 33.7%。

2013年,黄金代价从年初的331元/g大幅暴跌至年底的236元/g,全年跌幅高达30%,创下1981年以来最大年度跌幅。当年,由于金价跌幅过大,激发“抢金潮”——全年黄金珠宝消费量716.5吨,同比大增42.5%。

2013年今后,黄金投资需求(qiu)被(bei)透支,叠加(jia)婚恋消费需求(qiu)萎靡(结婚登记(ji)对数从2013年的1347万下降至2019年的 927万),一直到2019年全行业进入了进展瓶颈期。

2020年开(kai)始至今,我国黄金珠宝市场重迎景气周期。一方面,俄乌冲(chong)突迸发,美国为首的西方国家冻(dong)结了俄罗斯外汇(hui)储(chu)备,致使(shi)环球对美元信用有所(suo)扣头,驱使(shi)着包括我国正在内的很多国家央行大幅增持黄金,对冲(chong)一些(xie)信用风(feng)险。另一方面,美联储(chu)货币政策大转向,本年开(kai)始会开(kai)启长达数年的降息周期,也驱动着黄金代价持续走高。

到2022岁终,我国黄金珠宝市场规(gui)模为8159亿元。据欧睿(rui)预测,到2025年将达到9429亿元,2020-2025年年复合增速(su)将达到7.8%左右。从人(ren)均珠宝消费量看(kan),我国为82美元,低于我国香港区域的693美元、新加(jia)坡(po)的309美元和美国的250美元,未来还(hai)有不小(xiao)增长空(kong)间。

我国珠宝市场中,黄金产物消费占比明显(xian)更高,2021年占到58.3%,不少年份(fen)还(hai)正在60%以上。而(er)环球珠宝市场来看(kan),最大细分市场为钻石首饰(shi),占到47%,其次才是黄金,占到42%。

从这个维度看(kan),主营(ying)黄金首饰(shi)的企业龙头将更加(jia)受(shou)害。正在我国,老凤祥2022年市场占据率为7.9%,低于周大福的11.8%,又要远高于周大生、周生生、梦金园等品牌。

这些(xie)年,黄金珠宝行业同样呈现恒者恒壮大势(shi)。2016-2022年,该行业TOP5市占率持续走高,从16.6%逐步爬(pa)升至28.6%。特别是疫情三年,不少中小(xiao)品牌珠宝企业倒(dao)闭(bi),而(er)头部企业逆势(shi)抄(chao)底扩大,抢占了不少市场份(fen)额。

展望未来,正在消费、投资两(liang)重需求(qiu)属(shu)性下,我国黄金珠宝首饰(shi)行业还(hai)将保持较(jiao)高景气度。

固然这些(xie)年结婚消费珠宝首饰(shi)的需求(qiu)持续走弱,但悦己(ji)自(zi)戴需求(qiu)持续上升。据天(tian)下黄金协会2022年7月调查结果表现,自(zi)戴需求(qiu)占比高达39%,其次才是婚庆,占比19%。

整体来看(kan),黄金珠宝首饰(shi)消费需求(qiu)会呈现较(jiao)高景气度。除人(ren)均收入不断增长要素外,还(hai)跟金价未来持续走高大势(shi)有关。这主如果因为不少人(ren)消费黄金,也带着一定的投资与收藏(cang)属(shu)性正在里面。这就像买茅台酒一样,一部分是拿来喝的,一部分是用于投资收藏(cang)的。

从行业景气度、市占率集中度进步等维度看(kan),作(zuo)为行业老二的老凤祥,还(hai)将有不小(xiao)的功绩增长空(kong)间。

03

固然,投资者也不得不面临一个对照现实(shi)的问题。

那就是伴随(sui)着老凤祥营(ying)收体量越(yue)来越(yue)大,未来潜正在的功绩增速(su)并弗成幸免(mian)地出现下滑,长期回到个位数增长是大势(shi)所(suo)趋(qu)。

一方面,黄金珠宝首饰(shi)行业已经由了高速(su)进展的时(shi)期,目前处于相(xiang)对成熟(shu)的阶段,固然景气度还(hai)不错,但整体增长会对照慢了。

另一方面,老凤祥功绩提(ti)升首要源(yuan)于持续下沉市场开(kai)更多店面,但开(kai)店速(su)率会因为市场饱和大幅放(fang)缓(huan)。代价维度,固然金价上涨会小(xiao)幅带动红利能力提(ti)升,但大头是被(bei)下游(you)资源(yuan)端拿走,中下游(you)的珠宝企业受(shou)害并没有想象那么大。

如果从基本面层面上讲,未来持有老凤祥的中长期报答率也会趋(qu)势(shi)性下滑。但老凤祥幸亏增长够稳够长期,分红又稳定 ,不少机构资金还(hai)是愿意进行中长期配置(zhi)。好比,正在公司前十大股东列(lie)表中,有全国社保基金四一三组合、四一四组合、挪威(wei)中央银行、前锋道达尔国际股指基金等等。

再看(kan)老凤祥估值,最新PB为3.57倍,回到过去10年估值中位数程度,也其实(shi)不算明显(xian)估值泡沫(mo)。

目前A股仍正在连续“低估值高股息”的市场风(feng)格(ge),叠加(jia)黄金正在短期内持续上涨,让老凤祥这类的黄金概念资产迎来市场的追捧。但拉(la)长时(shi)候看(kan),这个行业的周期性还(hai)是太(tai)强,一段时(shi)候上涨过后还(hai)要回归现实(shi),回归基本面上来。

不过,它(ta)确实(shi)也给我们投资提(ti)供一个有价值的思考。正在长周期的投资视野来,股价还(hai)是会回归到企业的基本面,如果一家企业能长期持续创造增量价值,即使(shi)不是发展行业,它(ta)也大概正在历史(shi)短跑中,跑赢那些(xie)有概念无实(shi)际的暴躁玩家,终究跑出好的成绩。

这样的案(an)例正在A股还(hai)有很多,有待大家去认真发掘。

公布于:广东省
责任编辑:姜 丽
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