当地(di)时间11月1日,美联储在结束货币政策会议后宣布,维持当前5.25%至5.50%的联邦基金利率(lu)目(mu)标区间不变,符合市场普遍预期。这是美联储去年3月开启本轮紧缩(suo)周期以来,首度连续两次议息会议均未加(jia)息。这表(biao)明美联储在对(dui)抗通胀过程中的观望立场,更反映出美联储虽(sui)反复表(biao)明鹰派立场,但(dan)由于(yu)金融风险(xian)上升,继(ji)续实施紧缩(suo)政策后劲不足。
今年6月以来,虽(sui)然美国消费(fei)者支出和就业有所增加(jia),但(dan)通胀明显放缓。美联储主席鲍威尔(er)坦言,近期通胀数据(ju)降(jiang)至4%以下,是一个非常有力的进展。不过他同(tong)时强调,将通胀率(lu)降(jiang)低到2%还有很长的路要走。美国劳动力市场和经济增长仍然强劲,目(mu)前尚未感受到货币政策的全部影响,因此不能操之过急,“放慢速度能让我们更好地(di)了解还需要做多少”。
与9月议息会议“鹰派暂停”不同(tong)的是,此次会议美联储释放出了“鸽派信号(hao)”。鲍威尔(er)表(biao)示,美联储在这次加(jia)息周期中取得了很大进展,接近周期结束。鉴于(yu)不确定性和风险(xian)以及(ji)货币政策已取得的进展,美联储将在今后的会议上谨(jin)慎行(xing)事,根据(ju)即将公布的数据(ju)及(ji)其对(dui)经济前景、经济活(huo)动和通胀的影响以及(ji)风险(xian)平衡,决定进一步(bu)收紧政策的程度。有分(fen)析认为(wei),这是一份(fen)倾向于(yu)“鸽派”的声明,美联储可能会在12月继(ji)续“按兵不动”。
比起控(kong)制通胀,美联储此时转向“鸽派”,更多是为(wei)了维护金融稳定。消息公布后,市场乐(le)观情绪有所提升。美股三大指数全线(xian)收涨,其中纳指涨幅最高,达1.64%,道指和标普500指数分(fen)别收涨0.67%和1.05%。2年期美债收益率(lu)继(ji)续下探至4.95%。美元(yuan)指数一度逼近107关口,收于(yu)106.475。这对(dui)近期动荡的美国金融市场而言无疑是一大利好。
此次议息声明中,除了信贷问题外,首次在影响经济活(huo)动因素中加(jia)入(ru)了“金融环境收紧”。这表(biao)明,近期美债收益率(lu)攀升造成的金融环境收紧,正脱离美联储“掌控(kong)”。以往,美联储掌握着美债利率(lu)升降(jiang)大权,投资者押(ya)注美债利率(lu)都要看美联储的脸色。然而最近在美联储加(jia)息预期减(jian)弱(ruo)的背景下,长期美债收益率(lu)却不降(jiang)反升,美国10年期国债收益率(lu)日前一度涨破5%,达2007年以来最高水平。据(ju)摩根士丹利估计,美债利率(lu)飙升幅度相当于(yu)替美联储加(jia)息75个基点。这也导致(zhi)美联储不得不继(ji)续暂停加(jia)息。
美债收益率(lu)飙升的主因是美国国债供过于(yu)求显著。据(ju)美国财政部数据(ju),截至9月18日,美国联邦债务规模突破33万亿美元(yuan)。在9月30日结束的2023财年,联邦政府财政赤字(zi)近1.7万亿美元(yuan),比上一财年增长23%。美国政府在经济扩张时期仍然保持高预算赤字(zi)。与此同(tong)时,美联储逐步(bu)减(jian)持国债、缩(suo)减(jian)资产(chan)负债表(biao)的举措也进一步(bu)增加(jia)了国债供给。在美债收益率(lu)处于(yu)高位(wei)、美国经济数据(ju)反弹的背景下,市场担(dan)忧(you),美联储可能会采取长期紧缩(suo)立场,令(ling)美国借贷成本和经济前景承压(ya),包(bao)括美国财政部也将面临更大的付息压(ya)力。有分(fen)析称,未来12个月内将有约7.6万亿美元(yuan)的低利率(lu)债务到期,而美黄金储备有限,届时为(wei)补旧债而发行(xing)的天量新(xin)债谁来接盘、巨额利息支出如何填补等,将成为(wei)美国财政部亟需解决的难题。
美联储能维持高利率(lu)多长时间,需要看美国经济表(biao)现。最新(xin)数据(ju)显示,三季度美国经济环比折年率(lu)增长4.9%,大幅超出预期,然而数据(ju)发布当天美国股市却反响平平。民众对(dui)于(yu)“拜登经济学”也不买(mai)账。据(ju)美国盖洛(luo)普咨询公司统计,8月份(fen)民众对(dui)拜登政府经济政策的支持率(lu)仅为(wei)37%,甚至跌破特朗普执政时期的最低水平。有分(fen)析认为(wei),这主要是因为(wei)经济实际体(ti)感与强劲的消费(fei)数据(ju)并不匹(pi)配,美联储激进加(jia)息导致(zhi)房贷、车贷利率(lu)飙升,物价上涨使人们对(dui)生活(huo)满意度大大降(jiang)低。
从预期角度看,市场对(dui)美国四季度和明年的经济形势(shi)仍然存在疑虑。特别是当前美国证券市场与政府部门杠杆率(lu)均处于(yu)历史较高水平,在美联储持续加(jia)息的情况下,较高的利率(lu)水平易引发金融风险(xian),美国面临的金融风险(xian)将随之上升并可能向外部溢出,反过来对(dui)美国经济造成影响。
此次议息会议,鲍威尔(er)继(ji)续表(biao)态“走一步(bu)看一步(bu)”,保留了加(jia)息选(xuan)项。当前,市场对(dui)于(yu)美国国债供大于(yu)求的担(dan)忧(you)依(yi)然占据(ju)上风,两党能否顺利通过新(xin)的预算方案(an),以及(ji)新(xin)预算的规模能否削减(jian)至令(ling)市场“满意”的程度,都存在不确定性。未来,10年期美债收益率(lu)可能继(ji)续保持高位(wei),美联储短期内重启加(jia)息难度不小。(本文来源(yuan):经济日报 作者:孙昌岳(yue))